2013-01-26 星期六 农历腊月十五

T.H.Capital维持易居中国持有评级_互联网

2012-05-31 17:31:59  来源: 整理:中国行业报协会

  新浪科技讯 北京时间5月26日凌晨消息,美国独立证券研究服务提供商T.H.Capital LLC分析师侯天今日发布研究报告,将易居中国(NYSE:)的股票评级维持在“持有”(Hold)不变。

  以下是报告内容摘要:

  当前紧缩政策导致上行增长潜力受到限制;维持“持有”评级

  易居中国2012年第一季度业绩远不及华尔街分析师预期,主要由于受到当前的不动产紧缩政策环境的影响。虽然销售额很可能见底回升(原因是我们认为未来几个季度中开发商很可能会推出更多项目),但我们认为,鉴于中国房地产市场上政策所占据的关键性地位,易居中国不会带来超出当前预期的任何上行惊喜。易居中国仍旧面临着来自于政策的压力,这种压力不太可能会在近期内有所缓和。有基于此,我们将易居中国的股票评级维持在“持有”不变。

  ——政策仍是这一市场上的关键问题。我们的理解是,虽然中国房地产市场上存在重大潜力,但其表现最终是由政府决定的。现行的限制性政策有效地抑制了市场增长,原因是这种政策消除了猜测情绪,在一定程度上束缚了真正的基本需求。举例来说,虽然自去年以来

  整体市场库存已经上升至历史最高水平,促使开发商降低价格以提高交易量,但交易量仍旧萧条。这表明,只要政策环境保持不变,那么像易居中国这样的公司的上行惊喜就将是有限的。

  ——来自于中介服务的营收不及预期,原因是房产销售量下滑。易居中国的房地产中介服务第一季度营收为2360万美元,环比下滑52%,同比下滑47%。虽然第一季度是房地产销售表现疲弱的季节,但这一数据则更加疲弱。通过易居中国一级代理服务售出的总楼面面积同比大幅下滑35%,主要由于市场状况受到抑制,部分由于某些开发商在这一季度中的项目发布时间被推迟。平均售价的下滑(同比下滑15%)以及佣金率的持平导致易居中国第一季度一级代理服务营收同比下滑47%。易居中国第一季度二级代理服务也表现疲软。过去几个季度中,由于无法实现盈利的缘故,易居中国一直都在关闭旗下门店,从而导致门店总数量从去年同期的106家减少至68家。

  ——中国房产信息集团有限公司(Nasdaq:)的增长速度放缓。第一季度在线营销业务营收为2110万美元,比去年同期的2040万美元增长3%,与搜房网(NYSE:)相比这一表现令人感到失望,后者同期在线营销服务营收的同比增长速度为57.3%。易居中国还正在经历一

  个过渡期,正计划转向基于绩效的电子商务业务模式。但是,我们相信这一转变正处在初期阶段,并对这种新的业务模式持保持态度。此外,由于土地交易大幅减少的缘故,开发商对相关信息和顾问服务的需求也有所下降,第一季度来自于这部分业务的营收同比下滑32%。

  ——全年业绩预期仍保持不变,暗示下半年营收将强劲增长。虽然第一季度业绩弱于预期,但易居中国仍将全年营收预期维持在4.9亿美元到5.1亿美元。想要达成这项目标,则易居中国需要在下半年实现39%到50%的营收增长率。我们认为,如果市场状况维持不变,那么

  来自于这项业绩预期的上行潜力可能是有限的。

  ——调整预期。我们将易居中国第二季度营收预期从1.147亿美元调整为1.105亿美元,每股收益(不按照美国通用会计准则)从0.03美元调整为-0.01美元。我们将易居中国2012财年营收预期从5.063亿美元调整为4.949亿美元,每股收益(不按照美国通用会计准则)从0.45美元调整为0.44美元。我们将易居中国2013财年营收预期从6.511亿美元调整为6.034亿美元,每股收益(不按照美国通用会计准则)从1.16美元调整为0.54美元。

  ——估值。我们将易居中国的股票评级维持在“持有”不变,原因是我们预计政府为稳定中国房地产市场而采取的政策在近期内不会改变,而这种政策对易居中国的增长前景来说是负面的。基于我们对2012财年易居中国每股收益(不按照美国通用会计准则)的预期,这家公司目前的市盈率为12.4倍。我们认为,这反映了易居中国的公允价值,原因是其增长前景不景气,且可能存在政策不确定性。

  ——风险。上行风险:1)没有新的政策或正面的新政策;2)不动产市场的增长速度超出我们的模型。下行风险:1)不动产市场波动起伏;2)监管不动产行业的政府政策;3)竞争;4)中国宏观经济增长速度的放缓。(唐风)

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